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Apple 生态管理服务商 Jamf IPO 概要

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公司概要



以  Apple  为重点的基础设施和安全平台服务商 Jamf 近日申请 IPO ，此次发行由高盛主导。 Jamf 是一家软件公司， Vista 拥有该公司多数股权，公司目前还没有 决定去哪家交易所。 Jamf 是今年第四家申请 IPO 的 SaaS 公司，也是过去几周内第二家申请 IPO 的公司（在此前 nCino 刚提交了 IPO 申请）。 Jamf 帮助各类企业在云端连接、管理和保护  Apple  的产品、应用程序和企业资源，而不需要直接接触这些设备。 公司成立于 2002 年，并与  Apple  有着长期的合作关系。随着越来越多的  Apple  设备进入企业内部， Jamf 专门为  Apple  的产品生态系统部署和建立了最大的基础设施软件平台。 Jamf 的使命是“帮助企业在  Apple  设备上获得成功 ”，通过 Jamf 的软件，“企业可以将全新未拆封的  Apple  设备发放给员工，在第一次开机时就能自动的进行个性化设置，并在设备的整个生命周期内进行持续性 管理。 ” Jamf 的技术核心是保留消费者喜爱的原生态  Apple  体验，同时满足大型企业对安全、隐私和管理的需求。
Jamf 在 100 多个国家拥有 4 万多名客户，他们的客户已经部署了 1600 万台  Apple  设备。 该公司在 2019 年的收入为 2.04 亿美元，同比增长 39%。截至 2019 年 3 月 31 日，公司 ARR 为 2.449 亿美元，同比增长 40%。Jamf 总部位于明尼苏达州的明尼阿波利斯，拥有 1284 名全职员工。公司成立于 2002 年，在 2017 年被 Vista 以 7.338 亿美元的价格成功收购。下图是公司的时间轴：

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产品介绍



Jamf 的平台可以为 使用  Apple  设备的企业提供全生命周期的  IT 管理解决方案， 包括为技术类客户和非技术类用户提供服务。
  • Jamf Pro：该公司的旗舰产品，在 2019 年创造了近 80% 的收入。其主要功能包括：设备部署和注册、设备和用户档案治理、库存管理、软件许可和保修记录以及加密和设备补丁等安全功能。
  • Jamf Now：于 2015 年推出，是一款专门针对中小型企业的即付即用型 Apple 设备管理解决方案。专注于服务 IT 资源有限或没有 IT 资源的客户，用户可以在不接触 Jamf 的销售团队的情况下进行购买和配置。
  • Jamf School：专为教育行业打造的解决方案，是 Jamf 于 2019 年收购 ZuluDesk 后推出的产品。具有专门针对儿童、教师和家长治理等功能。
  • Jamf Connect：于 2018 年推出，是由该公司收购 Orchard & Grove 后推出的产品。为 Jamf 的终端用户提供了一个简单、统一的身份验证和账户同步流程，使 IT 管理员有能力监测和控制访问设备的用户。
  • Jamf Protect：于 2019 年推出的终端安全产品。它是专为 Mac 电脑所设计的，功能包括跨设备的安全映射、基准测试、可见性和合规性执行、警报和颗粒度控制等。
该公司于 2012 年推出 SaaS 产品，其首要任务是将获得永久许可的客户转移到他们的 SaaS 产品，并只专注 SaaS 产品的销售。该公司还在 Jamf Marketplace 上拥有 100 多个集成和增值解决方案。以下是该公司的产品：

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主要指标和 GTM



截至上一季度， Jamf 有 83% 的收入来自订阅服务（订阅服务占总收入的比例在过去几个季度一直在增长）。该公司拥有一个多方面的 GTM 策略，能够满足各种规模和行业的公司。 Jamf 的直销团队专注于大公司销售和 需要复杂部署的客户，内部销售团队会根据客户规模 、 领域 、 新客户和  Upsell  进一步划分。 Jamf 还拥有一个由全球 200 多个渠道合作伙伴组成的网络，通过该网络 销售 的产品占总销售额的 50% （ 2019 年占预定量的 46% ）。 Apple  公司无疑是 Jamf 的一个巨大合作伙伴，占 2019 年公司总预定量的 6% ，他们最近还收购了 Jamf 的竞争对手 Fleetsmith （详见后文 ）。对于规模较小的公司而言， Jamf 可以通过自助服务的方式进行销售，而无需与销售代表交流。 Jamf 没有披露任何有关销售周期的信息。 Jamf 还拥有全球最大的  Apple   IT 在线社区 —— Jamf Nation ，该社区拥有 10 万多名成员，他们会在社区分享评论和想法。公司指出，许多客户在购买更多产品或与销售接触之前，都会先免费使用产品。合同期限通常为一年，虽然该公司在 S-1 中没有谈论产品定价，但 根据它们官网的定价，公司会按产品线和设备收取每月的费用。
与许多其他 SaaS 公司一样，Jamf 专注于“地域扩张”战略，过去 9 个季度，公司的净收入留存率达 115% 以上。根据他们所披露的 ARR 除以客户总数，可以得出 Jamf 在上一季度平均每位客户支付了约 5800 美元的 ACV（年度合同价值）。鉴于该公司已经收购了一些企业和客户，并且他们没有公布太多有关超过特定收入门槛的付费客户信息，这一结果在理论上可能是准确的，但也有可能会与真实收入有些出入。没有一个客户占公司总收入的 1% 以上。以下是来自 S-1 的一些统计数据：
  • 上一季度的平均隐含 ACV（ARR / 总客户）为 5842 美元。该公司透露，他们管理着 1600 多万台设备，因此平均每个客户拥有 400 台设备（1600 万台设备除以 4 万名客户），每台设备平均每月支付 1.17 美元（ARR / 设备数）。公司的收入会随着客户数量的增长而增长，上一季度的净收入留存率达 120%。
  • 有趣的是，新冠疫情并没有对他们的业务产生实质性的影响；该公司称：“迄今为止，新冠疫情没有对我们的业务产生实质性的影响；但是由于无法预估新冠疫情的持续时间和未来影响，也无法预估 COVID 对我们客户群体的影响，因此很难确定它对我们公司未来的影响。”
  • 该公司的客群令人印象深刻，包括：Apple 公司、财富 500 强企业前 10 名中的 8 家企业、财富 500 强科技企业前 10 名中的 7 家企业、25 个最有价值的品牌中的 24 家企业（根据福布斯最有价值品牌排名）、美国 10 大银行（根据总资产）、全球前 10 大学（根据《美国新闻与世界报道》）、10 家最负盛名的咨询公司中的 9 家公司（根据《Vault》）、美国最大的 10 家零售商中的 8 家公司（根据全国零售商联合会的数据）、美国 20 家最佳医院中的 15 家医院（根据《美国新闻与世界报道》）。
  • 客户体验和产品重点对公司来说非常重要，根据公司的调查显示，2019 年 Jamf 的客户满意度为 9.5 分（满分 10 分）。公司约有 24% 的员工负责研究和开发业务。
  • 截至 2020 年 6 月 30 日，Jamf 拥有 5 项美国专利和 6 项外国专利。
  • 截至 2019 年 12 月 31 日，该公司的员工自愿留存率达 93%。此外，在 2019 年 9 月至 11 月对 1000 多名员工进行的员工参与度调查显示，92% 的受访者愿意推荐 Jamf 作为一个很好的工作场所。
  • 研究公司 Hobson & Company 发现，一家典型的企业在使用 Jamf 的平台时，有望获得 217% 的五年投资回报，投资回报周期为 5.8 个月。
  • Jamf 销售团队所获得的销售佣金会被递延，并在 5 年内摊销。
  • 截至 2020 年 3 月 31 日，该公司现有和长期债务总额为 2.062 亿美元。

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行业数据



  • 成为 Apple 生态的一部分是一个好选择。 根据 Atherton Research 的数据，Apple 公司在 2015 年披露的收入为 250 亿美元，预计到 2019 年将增长至 400 亿美元以上。
  • 考虑到员工工作所花费的主要时间在电脑上，因此他们在工作中使用的笔记本电脑或台式机很重要。 Jamf 在 2019 年委托 Vanson Bourne 的一项调查显示，五个国家约 70% 的受访大学生表示，他们更愿 意选择或留在一个提供工作电脑的公司，如果前期成本不是一个考虑的因素，那么 71% 的人表示他们会更愿意使用Mac电脑。
  • 根据 IDC 对美国商业 IT 决策者进行的一项调查显示，Mac 在他们已安装的笔记本电脑中所占比例为 11%，预计两年内将升至 14%。
  • 根据 Jamf 在 2018 年进行的一项调查显示，当有选择时，全球超过 70% 的受访员工会选择 Mac 而不是 PC，选择 iOS 而不是 Android。
  • 居家办公 / COVID： 根据普华永道 2020 年 5 月的一项研究显示，68% 的首席财务官表示，从长远来看，工作的灵活性（如灵活的工作时间和地点）将使他们的公司变得更好，43% 的首席财务官计划将远程办公作为一个永久的选择，提供给合适的工种。

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市场 机遇



Jamf 援引 Frost & Sullivan 公司的一份报告估计，2019 年，Apple 企业管理公司的全球总 TAM 为 103 亿美元，到 2024 年将增至 234 亿美元，复合年增长率为 17.8%。 考虑到 Apple 设备在企业中的增长、Apple 手表等新产品的增加，以及 Jamf 的领导地位，他们拥有巨大的市场机会。

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竞争



J amf 称，VMW are、微软和 IBM 等大公司会在特定的产品与其竞争，但这些公司是为多个平台打造的，而不是像 Jamf 那样只为 Apple 平台而设计。 他们指出，有“许多处于早期阶段的公司”正在效仿他们的方法，但没有一家公司的规模能够成为其真正的竞争对手。 Apple 公司刚刚以未披露的价格收购了 Fleetsmith，这可能会为 Jamf 与 Apple 公司的长期深厚关系带来麻烦。 Apple 公司不仅是 Jamf 一个巨大的渠道合作伙伴，自 2010 年来一直都是 Jamf 的产品客户，随着时间的推移，看看 Apple 公司会对 Fleetsmith 做什么，将会很有意思。 Jamf 显然是 Apple 生态系统中的市场领导者，虽然 Fleetsmith 可以在 Apple 的监督下进行更多的竞争，但 Apple 不会想疏远他们的生态 系统合作伙伴。 Jamf 在他们的 S-1 中也确实提到了这一点。
“ Apple  最近收购了 Fleetsmith， Apple  将 Fleetsmith 平台整合到  Apple  产品中的商业战略还处于早期阶段。我们相信该平台主要针对 Mac 和美国的中小型企业客户，目前并不与我们完整的  Apple  企业管理解决方案产生直接竞争。然而，在未来， Apple  公司可以利用这个平台，无论是通过增加投资，还是整合我们的其他竞争对手，以更直接地与我们提供的产品的规模和广度进行竞争。任何此类行业整合的结果，都可能对我们的竞争地位、保持或增加市场份额和收入的能力产生重大不利影响。 ”

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收购



正如在产品部分提到的，Jamf 最近的一些产品都是通过收购获 得的，这是许多公司的典型做法，具体情况如下：

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投资者和所有权‍



不幸 的是，这一部分在 S-1 中没有披露（它将在随后的文件中进行更新），但 Vista 在 2017 年 11 月以 7.338 亿美元的价格收购了 Jamf，持有该公司的大多数股权。 正如在这篇文章估值部分所看到的，如果 Vista 像其他高增长的上市 SaaS 公司一样进行交易，Vista 就会在这次收购中获得巨额收益。 根据 Pitchbook，在被 Vista 收购之前，Jamf 已经从包括Battery Ventures、Summit Partners、Dell Technologies Capital 和 Sutter Rock Capita l在内的投资机构那里总共筹集了 5000 万美元的资金。 目前还不清楚这些投资机构是否有将他们的股权参与到 Vista 的交易 中（Vista 是唯一股权占比超过 5% 的股东，但他们的总股权并没有在这份文件中披露）。 对于 SaaS 公司而言，股权并购已经成为 SaaS 公司更加可行的退出策略，但他们很少会在收购一家公司后不久就将其上市，尽管有一些例子： Ping Identity（同样由 Vista 拥有）和 SailPoint（由Thoma Bravo拥有）。

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财务和其他指标



Jamf 的规模增长快速且有效。 截至上一季度，它们的期末 ARR 为 2.25 亿美元，同比增长 40%。 在过去的 5 个季度里，总收入同比 增长 40%，净收入留存率的表现也十分强劲，上一季度的净收入留存率达 120%。 订阅收入占总收入的比例正在迅速上升，上一季度非 GAAP 的毛利率约为 80%。 此外，该公司上季度的非 GAAP 营业利润率为 7%，调整后的 EBITDA 利润率为 9%，且实现了盈利。 在过去 8 个季度，他们的隐含投资回报周期中位数，也就是 CAC Ratio 的倒数（新的净 ARR * 总利润率/上一季度的销售和营销支出）为 15 个月。 与大多数 IPO 的 SaaS 公司不同，Jamf 由私募股权持有，负债达 2 亿美元以上。 以下是公司的其他指标：

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历史损益表和指标（千）




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季度收入（百万美元）




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隐含 Ending ARR（百万美元）



Jamf 在上一季度增加了 1660 万美元的隐含净新增 ARR，去年增加了 7130 万美元。 他们报告的实际情况是，他们在过去一年增加了 6430 万美元的净新 ARR（他们只披露特定时期的ARR，所以这里使用的是隐含值）。
他们只披露了几个季度的实际 ARR，虽然隐含 Ending ARR 的值较小，但更接近实际情况。

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季度毛利率和运营费用占收入百分比

（非 GAAP）




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非 GAAP 毛利率组成




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营业及净收入 /（亏损）利润率

（GAAP 和非 GAAP）




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订阅、许可和专业服务收入组合




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美洲和其他地区收入组合占比




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净收入留存率和 Cohort



如前所述，Jamf 与其他成功的 SaaS 上市公司一样，拥有很高的净收入留存率，并在披露期内一直保持在 115% 以上（见下图）。
他们还按年份披露了客户的  Cohort 。该公司提到了以下内容：
“ 每个  Cohort  都代表我们在给定的财政年度内首次进行订阅购买的客户。   例如，2017  年 Cohort 中的客户代表的是在 2017 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日首次购买我们的订阅软件的客户。截至 2017 年 12 月 31 日，他们的 ARR 为 1620 万美元，截至 2019 年 12 月 31 日，ARR 增长至 2740 万美元。两年内 ARR 增加了 1.7 倍，年复合增长率为 30%。 ARR 的扩张速度随着每一个新 Cohort 的出现而增加，特别是随着新增值产品的引入刚刚开始产生影响。从历史上看，在我们的客群中，商业行业客户的扩张速度一直都比教育行业的客户快。”

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销售效率和投资回报期



Jamf 没有按季 度公布客户数量，下图数据通过与 CAC Ratio（新的净 ARR * 总利润率/上一季度的销售和营销支出）的倒数反映了公司的隐含投资回报期。 Magic Number 被定义为上一季度的净新增 ARR / 销售和营销的支出。 就其规模而言，Jamf 的销售效率很强。 在披露期内，投资回报月数的中位数是 15.1 个月。

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现金流（百万美元）




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季度 GAAP 损益表（千）




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估值（百万美元）



Jamf 将像其他高增长的 SaaS 公司一样进行交易： 按预期收入的倍数进行估值。 下图数据使用了公司 NTM（未来 12 个月）收入，该收入是一个基于可预测的增长率范围和具有可比性的 EV / 其他已上市且高增长的 SaaS 公司的 NTM 收入倍数。 这些数据还包括隐含 ARR 的倍数。 正如在其他文章中所提到的，公司不会在其 S-1 中发布具有前瞻性或指导性的信息。 SaaS 的市盈率正处于历史高点，所以 Jamf / Vista 选择了一个上市的好时机。 虽然 Jamf 的增长速度不如其他 SaaS 公司，但它们没有烧很多钱，而且按非 GAAP 计算，它们的运营收入是盈利的。 Vista 在 2017 年以 7.34 亿美元收购了 Jamf，如果 Jamf 像其他高增长 SaaS 公司一样按下面的区间范围进行交易，那么 Vista 将在短期内获得巨额回报。
Jamf 是 Apple 生态系统设备管理的市场领导者，Apple 生态系统在企业市场中发展迅速，公司将需要多个解决方案来管理和保护他们不断增长的 Apple 系列产品。虽然 Jamf 在一个很棒的生态系统，但它也存在一些风险，尤其是 Apple，它在 Jamf 的预定量中占了相当大的比例（去年为 6%），Apple 在几周前刚刚收购了一家小型竞争对手 Fleetsmith。无论 Apple 如何与它合作，很难将 Jamf 这样重要的生态系统合作伙伴排除在外。鉴于 Jamf 在市场上的领先地位、规模、效率以及借助 Apple 设备生态系统进入企业市场的有利条件，它对公开市场的投资者有着很强大的吸引力。另一个需要注意的是，Jamf 从它的客户（许多是大型企业客户）收取的费用较低，因此它们需要讲述一个产品扩张以及更多溢价、更高企业定价的故事，即它需要证明公司可以随着时间的推移对其产品收取更多的费用。考虑到在过去 6 个月的时间里，市场对 SaaS 公司的青睐，SaaS 公司的市盈率已经达到历史最高水平，似乎现在是 SaaS 公司上市的最佳时机，有理由相信 Jamf 在二级市场的表现会很好。
*文章翻译自：https://www.meritechcapital.com/blog，如需原文请与我们联系。
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微信号: Alexqjl

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