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外卖送餐服务平台 DoorDash IPO 概要

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外卖送餐服务平台 DoorDash 申请了 1 亿美元 IPO，1 亿美元是一个计划金额，在该公司为其 IPO 定价后，这一数字可能会大幅上涨。此次发行由高盛主导，公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“DASH”。DoorDash 的使命是“大力发展本地经济”，它是全球最大的食品配送和物流平台之一。Tony Xu 是 DoorDash 的联合创始人兼 CEO，他在 2013 年初创办了该公司，旨在打造一个以商户为中心的交易平台，以帮助当地实体企业获得成功。DoorDash 的核心产品帮助餐厅解决了送餐和获客等难题，消费者获得了广泛的外卖选择，送餐员也获得了收入。 DoorDash 在全美外卖配送市场占据 50% 的市场份额，该公司希望能够继续扩大其在食品配送和其他本地物流领域的业务。

2019 年，DoorDash 的营业收入增长至 8.85 亿美元，同比增长 204%，订单数达 2.63 亿份，同比增长 217%。2020 年第三季度，该公司的收入达 8.79 亿美元，同比增长 268%，仅在 9 月就有超过 1800 万名独立账户购买者。DoorDash 的总部位于加州旧金山，在全球拥有 3279 名员工（不包括 Dasher）。该公司于 2013 年注册成立 Palo Alto Delivery， 2015 年更名为 DoorDash。


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产品与技术



DoorDash 的物流平台连接并优化了构成其网络的三个组成部分：商家（餐厅）、消费者和 Dasher（送餐司机）。通过机器学习算法，DoorDash  能够继续提高其平台的质量和性能，例如，为消费者创建个性化的内容，实时优化配送批次 / 路线，以及最大化 Dasher 的收益。
商家： 让 DoorDash 引以为豪的是，它是一家以商家为中心的企业，帮助餐厅与消费者产生连接，通过Dasher 满足送餐需求。该平台不但帮助商家获得了新的客户、发展了业务，还从利用他们已有的固定资产投资中获取增量收益。DoorDash 负责收取消费者的付款并向 Dasher 汇款。自助式服务软件使商家能够及时更新业务信息，如菜单和价格。DoorDash 平台旨在整合商家现有的工作流程，使其便于部署和管理。它还提供洞察力和分析服务，帮助商家更好地了解他们的业务、追踪业绩（如表现最好的商品和增量销售），并为通过平台下达的订单处理客户和 Dasher 支持。
DoorDash Drive 是一项白标物流服务，餐厅可以通过他们已有的渠道（如电话）生产订单，进行食品配送。DoorDash Pickup 使消费者能够在平台上下订单，并直接从商家那里取货。DoorDash for Work 为商家提供大型团体、企业活动所需的餐饮订单服务。
消费者： 通过 DoorDash 移动应用程序和网站，消费者可以搜索、发现和订购当地餐厅的食物。该产品可以帮助消费者根据每家商家的相关信息、丰富的照片，根据不同的参数（如菜品、送货时间和评级），有效地找到合适的餐厅和商品。一旦产生订单，该平台就会提供实时通知、订单跟踪以及客户直接与 Dasher 沟通的方式。
该公司还有一项名为 DashPass 的会员订阅计划，使消费者能够在符合条件的商家那里获得免费配送服务，并对符合条件的订单进行一定优惠。DashPass 的每月会费为 9.99 美元。
消费者之所以选择 DoorDash 是因为该平台拥有强大的数字化体验和价值，使消费者能够特别方便的进行订餐。
Dasher： DoorDash 的配送员网络被称为 Dashers。Dashers 可以通过该平台，在他们想工作的地方、时间和方式进行工作，这样他们就可以在更短的时间内创造更多收益。 一旦 Dasher 通过了背景调查，他们就可以开始履行订单并赚钱了。 与 Uber 和 Lyft 等其他“零工经济”平台不同，Dasher 不需要有汽车，他们可以骑自行车或小摩托车进行送货服务。 DoorDash 的业务已遍布全美，使 Dasher 能够在全美的各个地方赚钱。DoorDash 还提供产品来帮助 Dasher 跟踪、监控和优化他们的收入。
DoorDash 的本地物流平台受益于三个良性循环，即连接商家、消费者和 Dasher，所有这些都在不断增加选择、提高效率和经济机会。DoorDash 的飞轮图如下：

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商业模式概要



DoorDash 的大部分收入来自消费者支付费用，通过交易平台完成订单向商家所收取。
商家与 DoorDash 签订合同协议，向 DoorDash 支付佣金以支持他们的服务，并为 Dasher 提供收入。DoorDash 不向非合作商户收取任何费用，非合作商户是指在 DoorDash 平台接受订单，但尚未注册的商家。DoorDash 会主动将非合作商家纳入平台，以展示平台销售的增长情况，其目标是将非合作商家转变为合作商家，尽管这一做法会在包括加利福尼亚在内的许多州受到监管审查。在截至 2020 年 9 月的九个月内，超过 95% 的订单来自合作商家。
DoorDash 还从消费者为商家支付的订单费用中获得收入。对于每一笔订单，消费需要支付两种费用：（1）固定运费；（2）基于购买商品总价值的服务费。DoorDash 的收入还包括 DashPass 订阅产品收入，订阅 DashPass 产品的客户，无需支付运费，并且所收取的服务费也较少。
该公司还通过他们的白标物流服务 Drive 获得收入，使用当地物流平台的商家，DoorDash 会对每笔订单收取一定费用，以完成通过他们自己渠道产生的订单的交付。
DoorDash 还为商家和消费者提供信贷或退款服务，以解决订单可能出现的问题。平台会将此类退款视作可变对价进行核算，因此每笔退款或信贷金额都会视作开支。
DoorDash 总结了交易平台上的订单流，下图是自 2019 年以来，每笔订单的大致平均值。
消费者经济学： GOV 包括食物成本、税收、费用和可选择的小费。
商家经济学： 商家获得食品收入和税收，但平台会根据消费者所订购商品的价格，按商定的费率收取佣金。
Dasher 经济学： Dasher 的报酬是基于预计的配送时间和距离、订单以及可能拥有的促销活动。DoorDash 还会将消费者支付的小费 100% 汇给 Dasher。
DoorDash 坚持认为，Dasher 是作为独立承包商而使用该平台的，并概述了 Dashers 根据联邦或州法律可能被重新归类为雇员的风险。需要注意的是，第 5 号法案（AB 5）于 2019 年底在加州签署成为法律，编纂了有关承包商的分类标准。在最近的选举中，DoorDash 和其他利用独立承包商模式的按需平台支持通过加州一份 2020 年的投票倡议（第 22 号提案）。将 Dasher 或交付服务商重新归类为雇员会对 DoorDash 的业务产生不利影响，并可能会从根本上改变定价方法和薪酬模式。
DoorDash 经济学：  DoorDash 收取消费者的净手续费和商户去除 Dasher 的成本后的佣金收入。

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摘要指标和GTM



DoorDash 分别通过口碑和付费营销来获得商家、消费者和 Dasher。
DoorDash 利用内部和现场销售来扩大他们的商家基础，也为商家提供自助式服务渠道。该公司通过线上和线下的营销渠道以及推荐计划吸引消费者和 Dasher。营销渠道包括搜索引擎营销、展示广告、社交媒体、流媒体音频、直接邮件、电视和广告牌。 DoorDash 还与合作商家开展联合营销活动，通过店内宣传物、电视宣传和数字营销活动来推广该平台。例如，DoorDash 与 Wendy 合作推出来新的菜单，与 Chili 在电视上合作做广告，并提供免费的食物赠品。
  • 截至 2020 年 9 月，已有超过 39 万家商家在该平台上展开业务，包括全国性的连锁餐厅，每个地区的连锁餐厅都算作一个独立的商家。
  • 截至 2020 年 9 月，超过 1800 万独立消费者在该平台上向商家购买商品。
  • 截至 2020 年 9 月，DashPass 平台已有超过 500 万名消费者。
  • 在 2020 年 9 月，有超过 100 万名的 Dasher 通过该平台获得了收益。
  • 2019 年，同一商家的销售额同比增长达 59%。
  • 自成立以来，Dasher 的订单数量已超过 9 亿，商家的销售额达 190 亿美元，盈利达 70 亿美元。
  • 据 Cowen 的一项消费者调查显示，近 80% 的送货订单是商家原有业务的增量。
  • 目前，该平台已覆盖全美 85% 以上的人群。
  • 截至 2020 年 9 月，DoorDash 已有 21 项已颁发的美国专利，41 项美国专利正在申请中，还有 8 项专利申请正在美国以外地区申请。
  • 公司目前有 18 项与独立承包商错误分类事项有关的推定集体诉讼和代表诉讼，以及其他 9 项主要与消费者保护和数据隐私法有关的诉讼。
  • 2019 年 12 月，由于 Dashers 的代表已经在加州和马萨诸塞州提起了一些诉讼，DoorDash 向 Dasher 的代表提交了一份协议，愿意为此支付 4000 万美元。

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COVID-19 的影响



DoorDash 承认，新冠疫情推动了公司的收入，订单量和订单金额都获得了“大幅增长”，这主要是因为消费者对外卖需求的增加，有越来越多的商家开始使用 DoorDash 进行配送和外卖业务，从而提高了当地物流平台的销量。DoorDash 警告说，受新冠疫情影响而加速的业务增长可能在未来不会持续，他们预计平台收入、订单量和订单金额的增长率将在未来的一段时间内下滑。

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市场机遇



DoorDash 的大多数商 家是餐厅。DoorDash 在全美本地食物配送物流领域占据领先的市场份额，这是一个庞大且快速增长的市场。2019 年，美国人在食品和饮料方面共花费 1.5 亿美元，其中 6000.5 亿美元用于餐厅和其他餐饮服务，在这之中，有 50%（3026 亿美元）是在餐厅外消费的。DoorDash 在 2019 年的订单总金额（GOV）达 80 亿美元，这意味着非店内消费的市场份额占比达 2.6%。
DoorDash 从一开始就将战略重点放在了郊区和一些较小的城市，公司认为这些区域的服务严重不足。目前，公司在二、三、四线城市的业务增长速度已经超过了一线城市。DoorDash 在加拿大和澳大利亚的市场份额也在不断增加，但国际市场对 DoorDash 而言还处于一个非常早期的阶段，并面临着全然不同的竞争环境。

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竞争



美国当地的食品配送物流十分分散，竞争异常激烈，DoorDash 的竞争对手包括：Uber Eats、Grubhub、Postmates、拥有自己在线订购平台的连锁商家、达美乐等披萨公司，和其他拥有自己配送车队的商家、杂货店、食品杂货送货服务的商家，以及提供销售网点解决方案和商户送货服务的公司。随着 DoorDash 继续扩大其国际业务，它们还将面临来自世界各地当地企业的竞争。此外，DoorDash 还与传统的线下订购渠道展开竞争，比如商家分发给消费者的外卖、电话和纸质菜单，以及商家在当地出版物刊登能够吸引消费者的广告。 DoorDash 希望借助 Drive，将其业务扩展到食品以外的其他垂直领域，与拥有大量资源、用户和品牌影响力的大型互联网公司如亚马逊和谷歌类似。
DoorDash 的增长速度远超竞争对手，提高了其在美国的市场份额。一些郊区市场的市场份额甚至更大，达到 58%。

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股权占比情况（发行前）



软银愿景基金是 DoorDash 最大的股东，发行前的股权占比为 22.1%。

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按融资轮次划分的优先股价格



根据 Pitchbook 的数据显示，2020 年 6 月，DoorDash 完成 H 轮融资，估值约为 160 亿美元，2019 年完成 G 轮融资，估值为 127 亿美元。
 
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收购



自  2017 年以来，DoorDash 总共完成了 5 笔收购。鉴于其规模和收购价格，最引人注目的是收购 Caviar，这是一家类似 DoorDash 的按需外卖配送服务平台。DoorDash 于 2019 年 10 月以 4.11 亿美元的总价从 Square 那里成功收购 Caviar。

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财务和其他指标



DoorDash 的财务表现 令人印象深刻，Covid-19 显著推动了该公司的快速增长，截止 2020 年 6 月，该公司的单季度收入就增长了 86%。由于 Uber 和 Lyft 仍在持续亏损，因此，许多人对按需经济的商业模式持怀疑态度，但 DoorDash 在截至 2020 年 9 月的 9 个月里，公司产生了正向经营活动现金流，按 GAAP 计算，截至 2020 年 6 月的季度营收也为正。DoorDash 已经证明，其经济模型不仅是可行的，而且可以在未来产生的增长、利润率和现金流都会极具吸引力。

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历史损益表和指标（百万美元）



 
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季度订单总金额（GOV）（百万美元）




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季度收入（百万美元）和收益占GOV的百分比




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季度收入和隐含净新收入（百万美元）




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季度毛利率和经营费用占收入百分比情况（非 GAAP）




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经营利润率和贡献利润率占收入百分比情况 （GAAP 和非 GAAP）




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现金流（百万美元）



DoorDash 目前拥有的现金、现金等价物和有价证券价值 16 亿美元。

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按地域划分的收入组合（%）



尽管 DoorDash 已在加拿大和澳大利亚的城市推出服务，但截至 2020 年 9 月的 9 个月里，该公司 99.8% 的收入来自美国。

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季度 KPI（美元）



 
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按群组划分的市场GOV，以第一年为指数



自 2016 年以来，DoorDash 的群组每年都在增长。

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来自新消费者和现有消费者的市场 GOV



随着时间的推移，现有客户与新客户的收入比例获得大幅增加。
 
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季度损益表（百万美元）




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估值



DoorDash 将像其他高增长的按需消费市场一样，以预期收入或毛利的倍数进行交易。在美国，我们可以将公共共享汽车公司 Uber 和 Lyft 作为参考。关注国际上的其他按需配送食品公司，如 Just Eat、Delivery Hero 和 Meituan 也是很有帮助的。
下图数据使用了公司 NTM（未来 12 个月）收入，该收入是一个基于可预测的增长率范围和具有可比性的 EV  / NTM 收入倍数。正如在其他文章中提到的，公司不会在其 S-1 中发布具有前瞻性或指导性的信息。虽然市场很难对业务的近期增长率进行预估，但 Covid-19 的影响使 DoorDash 面临更多挑战。综上所述，预计 DoorDash 的企业价值将达到 200 亿美元，远远高于上一轮的 160 亿美元的价格。
DoorDash 是近年来全美消费领域最受期待的 IPO 公司之一。
*文章翻译自：https://www.meritechcapital.com/insights，如需原文请与我们联系。
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