2023 年 3 月云市场数据更新

基于消费量模式的发展路径

基于消费量模式的软件发展路径与基于订阅模式的软件有着显著区别：

增长放缓

大多数基于消费量模式的公司都认为 2023 年的不会有所改善。以下是其中 4 家具体代表性的公司 2022 年的增长情况以及对 2023 年的预测：

Snowflake：2022 年的增长率达 69%，2023 年的增长率预计为 40%。
2022 年的增长率达 63%，2023 年的增长率预计为 24%。
2022 年的增长率达 51%，2023 年的增长率预计为 30%。
2022 年的增长率达 47%，2023 年的增长率预计为 16%。

通常情况下，YoY 同比增长放缓 20% 是好事（意味着，如果在一年内增长了 100%，那么 20% 的增长衰减意味着下一年的增长率为 80%，即一年后的增长率为：80%*（1-20%）= 64%）。以下是加入 20% 增长衰减后的结果：

Snowflake：2022 年的增长率达 69%，2023 年的增长率预计为 40%（考虑到 20% 的增长衰减，增长率为 56%）。
Datadog：2022 年的增长率为 63%，2023 年预计为 24%（考虑到 20% 的增长衰减，增长率为 50%）。
Confluent：2022 年的增长率为 51%，2023 年预计为 30%（考虑到 20% 的增长衰减，增长率为 41%）。
Mongo：2022 年的增长率为 47%，2023 年预计为 16%（考虑到 20% 的增长衰减，增长率为 38%）。

季度总结

EV/NTM 收入倍数前 10 名

前 10 公司每周股价走势

估值

SaaS 企业通用的估值体系是其营收的倍数 —— 美股用其未来 12 个月的预测收入。由于大多数软件公司都没有实现盈利，或者产生正向 FCF（衡量整个行业的唯一指标）。即使是 DCF 也充满了长期假设。以下的估值倍数是基于企业价值（市值 + 债务 – 现金）/ NTM 收入计算。

概览：

整体中位数：5.8x。
前五名企业中位数：11.8x。
10 年期利率：3.9%。

按增长情况分类：增长率大于 30% 的企业归为高增长企业；15-30% 的企业归为中增长企业；小于 15% 的企业归为低增长企业：

高增长中位数：8.9x。
中增长中位数：6.1x。
低增长中位数：3.3x。

EV/NTM 收入倍数 vs NTM 收入增长

增长与估值倍数有何相关性？

增长调整后的 EV / NTM Rev

下图显示的是 EV/NTM 的一致预期结果。该图的目的是显示每个公司相对于其增长预期的相对便宜（或昂贵）程度。

运营数据

NTM 增长率中位数：16%。
LTM 增长率中位数：27%。
利润率中位数：75%。
营业利润率中位数：-22%。
FCF 利润率中位数：2%。
净留存率中位数：117%。
获客成本回报中位数：30 个月。
S&M 收入百分比中位数：45%。
R&D 收入百分比中位数：27%。
G&A 收入百分比中位数：19%。

综合排序

40 法则的计算公式为 LTM 增长率 + LTM FCF 利润率。FCF 的计算方式为经营现金流 – 资本支出。

经调整后的回报周期计算方式为：（上季度 S&M）/（当季度净新 ARR * 毛利率）*12。它显示了一家 SaaS 企业以毛利为基础收回其全部获客成本所需的月数。大多数上市公司不会披露净新增 ARR，因此采用隐含 ARR 指标（季度订阅收入 * 4）。净新增 ARR 等于本季度 ARR 减去上一季度 ARR，没有披露订阅收入的公司被排除在分析之外，并标为 NA。