2023 年 1 月云市场数据更新报告

CPI 数据更新

美国12 月的 CPI 数据已公布：

市场整体通胀率同比增长 6.5%（环比下降 0.1%），此前市场普遍预期同比增长6.5%。
核心通胀率同比增长 5.7%（环比增长 0.3%），此前市场普遍预期同比增长 5.7%。

美国整体通胀率和核心通胀率都符合市场预期。美股对本次 CPI 的数据反应平淡，这是近期以来第一次，反应人们对通胀的预期表现变得较为温和。可以看出目前市场主要担忧的不是通胀或利率，而是企业在经济衰退时的基本面。

Morgan Stanley 的 CIO 调查

Morgan Stanley 的 CIO 季度调查报告显示，CIO 们认为 2023 年的 IT 预算将增长 2.7%。上一个季度对 2023 年的预期增长率为 2.8%。 2010 年至 2019 年间，IT 预算的年平均增长率为 4.4%，因此本次 2023 年的预测低于历史平均水平。但综合各方面因素，2.7% 的预测增长率还处于合理范围。

下图是自 2007 年以来的 IT 预算趋势图（最右侧紫色的线是2023 年的预测）。

下图是同样 IT 预算趋势变化，但并没有包含所有行业的 IT 预算，只显示了软件支出的预算。

EV/NTM 前 10 名

最近一周表现最好的 10 家公司

估值

SaaS 企业通用的估值体系是其营收倍数 —— 美股通常用未来 12 个月的预测收入。由于大多数软件公司都没有实现盈利，或产生正向 FCF。以下的估值倍数基于企业价值（市值 + 债务 – 现金）/ NTM 收入来计算。

概览：

整体中位数：5.2x
前五名企业中位数：11.2x
10 年期利率：3.4%

按增长情况分类：增长率大于 30% 的企业归为高增长企业；15-30% 的企业归为中增长企业；小于 15% 的企业归为低增长企业：

高增长中位数：9.2x
中增长中位数：5.6x
低增长中位数：2.8x

EV/NTM vs NTM

增长与估值相关性。

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增长调整后的 EV / NTM

下图显示的是 EV/NTM 和分析师一致预期 NTM 增长率（表明每只股票相对于其增长预期而言便宜或贵）。

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运营数据

NTM 增长率中位数：17%

LTM 增长率中位数：29%

毛利率中位数：74%

营业利润率中位数：-25%

FCF 利润率中位数：0%

净留存率中位数：119%

获客成本回报中位数：38个月

S&M 收入百分比中位数：48%

R&D 收入百分比中位数：28%

G&A 收入百分比中位数：20%

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总表

40 法则的计算公式为 LTM 增长率 + LTM FCF 利润率（FCF 的计算方式为经营现金流 – 资本支出）。

经调整后的回报周期计算方式为：（上季度 S&M）/（当季度净新 ARR * 毛利率）*12。它显示了一家 SaaS 企业以毛利为基础收回其全部获客成本所需的月数。大多数上市公司不会披露净新增 ARR，因此采用隐含 ARR 指标（季度订阅收入 * 4）。净新增 ARR 等于本季度 ARR 减去上一季度 ARR，没有披露订阅收入的公司被排除在分析之外，并标为 NA。

*文章翻译自：https://substack.com/，如需原文请与我们联系。

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