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SaaS公司的资本效率

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在过去的 30 个月（2017 年下半年后），总共有 21 家总部位于美国、且受 VC 支持的 SaaS 公司成功上市，其中便包括 Zoom、Slack 和 Datadog 等。本文会对 21 家公司进行分析，以了解它们的融资和创收情况，深入研究各个公司的发展轨迹。
以下是从这个数据集中获得的一些总结：
1.  处于 中位数 的 公司 IPO时 募集资金 会 略高于 其 ARR
上图为每家公司上市时的 ARR 和总募集资金的散点图。大多数公司都聚集在表示 ARR 和筹资匹配的对角线附近。融资总额通常与 ARR 持平或略高于 ARR。
例如，Zscaler 在 IPO 时，共募集了 1.48 亿美元，ARR 达到 1.46 亿美元；Sprout Social 则筹资了 1.12 亿美元，ARR 达到 1.06 亿美元。
考虑到数据集中的每家公司的收入存在巨大差异（例如，Sprout Social 的 ARR 为1.06亿美元，而 Dropbox 的 ARR 达 12.22 亿美元，两者相差 10 倍以上），因此不看总收入，而引入一个新的指标是很有必要的。筹集的资金除以 ARR 可以使这个方差正常化，下图便是这一指标的柱状图分布情况。
该图显示了大多数公司主要集中在 1.00x-1.25x 左右，处于中位数的公司，在其 IPO 时，公司的 ARR 提高了 1.23 倍。
上图的数据两端存在异常值。Domo 是一个特别烧钱的公司，在其筹集 6.9 亿美元后（ARR 的 5.4 倍），公司的 ARR 达到了 1.28 亿美元，没有一家公司能够与之相比。Zoom 和 Datadog 具有高效的异常值，Zoom 在融得 1.61 亿美元后，ARR 达 4.23 亿美元，Datadog 在融得 1.48 亿美元后，ARR达 3.33 亿美元，两者都只占 ARR 的 0.4 倍。
2. 现金消耗是衡量资本效率的一个更 精确 的指标， 它 可能与筹集的 资金会 有很大的差异 。
一家公司筹集了多少资金只反映了资本效率的一半，因为许多公司都拥有大量的现金。例如，PagerDuty 总共筹集了 1.74 亿美元，但上市时还有 1.28 亿美元现金。另一个例子是，Slack 在上市前总共筹集了 13.9 亿美元，但有 8.41 亿美元的未动用现金。
为什么有些SaaS公司在现有股东权益被稀释的情况下，仍能筹集到超出当前现金需求的资金?
其中一个原因可能是公司处于机会主义状态，在市场条件有利的时候进行融资，金额会远远超过了实际需求。
另一个原因可能是希望获得股权的风投推动了更大规模的融资。例如，一家投前估值为 4 亿美元的公司可能只需要 5000 万美元现金，但最终可能会从一家希望获得 20% 投后股权的风投那里获得 1 亿美元现金。
这些复杂因素使得现金消耗（筹集的总资本除以 ARR），成为比筹集总资金更为精确衡量资本效率的一个指标。下图是现金消耗与ARR的占比情况。
值得注意的是，图中的 Zoom 实现了负现金消耗，这说明 Zoom 上市时资产负债表上的现金比它筹集的所有资本都要多。
IPO公司的现金消耗中值是ARR的 0.77 倍，远低于IPO时募集资金与 ARR 的比值 1.23 倍。
3.  最健康的SaaS公司（ Rule of 40 ）往往是最具资本效率的公司
Rule of 40 是衡量 SaaS 公司业务健康状况的常用规则。一个健康的 SaaS 公司的收入增长率和利润率应该达到 40% 以上。下面的图表显示了这 21 家公司在 Rule of 40 中的得分情况。
在这 21 家公司中，共有 8 家公司超过了 40% 的门槛：包括  Zoom（123%）、Crowdstrike（119%）、Datadog（76%）、Bill.com（56%）、Elastic（55%）、Slack（52%）、Qual trics（44%）和 Send Grid（41%）。
有趣的是，在现金消耗衡量资本效率中取得异常值的公司，在 Rule of 40 中同样取得了异常值。Zoom 和 Datadog 这两家公司的资本效率最高，在 Rule of 40 中分别获得了第一和第三名。相反，资本效率最低的 Domo 和 MongoDB 在 Rule of 40 上的得分也最低。
这并不奇怪，因为这个规则和资本效率实际上具有两面性。如果一家公司能够在不牺牲太多利润率的情况下保持高速增长(即在 Rule of 40 中获得高分)，随着时间的推移，它自然会比同行业的竞争对手烧的钱少。
结论
要将所有这些应用到您最喜欢的 SaaS 业务，我们还需要考虑以下几个问题：
1. 筹集的总资本是 ARR 的多少倍？
2. 总现金消耗是 ARR 的多少倍？
3. 与上述 21 家公司相比，它的排名如何？是更接近 Zoom 还是 Domo？公司在 Rule of 40 中的得分是多少？这是否有助于解释公司的资本效率?

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